公司业务主要分为三大块，其中63%的营收来自速冻火锅料制品，像爆汁小鱼丸、Q鱼板、鱼豆腐、撒尿肉丸、亲亲肠等；26%的营收来自速冻面米制品，像手抓饼、核桃包、红糖发糕等；10%来自速冻菜肴制品，像千夜豆腐、蛋饺等。总而言之，公司就是主营速冻食品的，大概有多个品种。
所处的行业赛道叫做“速冻食品行业”，根据国家统计局数据显示，年我国城镇化率达到60.6%，按照日本和美国的速冻食品行业发展经验，在城市化率超过50%之后，速冻食品行业将迎来爆发性的增长。
实际上，速冻行业增长的背后反映的是科技进步，冷链物流的普及会加速速冻食品的版图扩张，城市的逐渐快节奏会让人活得越来越会偷懒、图快捷；换句话说，速冻食品是社会形态慢慢发展到较高级的必然产物。还有一个重要的原因，近年来中餐店、火锅店等连锁品牌店扩张很速度，整个社会形态有意识地往品牌连锁靠拢，这会反过来使得连锁店变得规范化、标准化、公式化，从而又带动了中游速冻行业企业的发展。
纵观国际，年美国速冻食品人均年消费量80kg，欧洲40kg，与我们消费结构相似的日本是22.5kg，中国10.6kg，我们还有很大的提升空间。
综上撰述，公司所处的行业赛道不错、可持续发展、可塑性挺强。
公司商业模式很简单，主要根据产销情况来制定原材料采购，采购来之后就是进入生产，成品完成就进入销售环节，目前线上主要依靠京东、天猫旗舰店和每日优鲜等，这种的结算方式属于先付款后发货；线下渠道主要有进入①商超，如大润发、永辉、沃尔玛等，这种的结算方式大多时候是采取按约定某个时间节点来结算，但大概率也不会有出现坏账的情况；②覆盖到酒店、餐饮等，餐饮企业像海底捞、永和大王、杨国福麻辣烫等都有跟他有合作；③通过经销商帮忙一起销售（目前这块的收入来源占比86%）。下游像商超跟酒店、餐饮部分出现赊账约定某个时间付款的现象，是不会占公司多大现金流的，因为公司同样存在向上游原材料供应商赊账约定某个时间付清的情况。另外，公司研发投入占营收很低，不到2%。总体而言，公司是妥妥的造现金流的奶牛，在产业链条中也处于议价能力较强的一方。
就目前所在的三大版块业务，速冻火锅料制品CR3仅为13%（集中度不高），分别为安井食品（9%）、海欣食品（3%）、惠发食品（1.5%）；速冻面米制品CR4为70%，分别为三全食品（27%）、思念（20%）、龙凤（12%）、湾仔码头（11%），安井食品排第七，市占率1%；速冻菜肴制品目前什么情况，暂时没有相关数据。总体而言，安井食品是速冻火锅料制品的行业龙头。
估值方面，我们可以用行业市值对比法+分部估值相加去大概估算可以值多少钱。海欣食品、惠发食品是纯粹做速冻火锅制品的，19年底20年初，基本市值达到最低，分别为16.25、16.8亿元，对应的是去年的扣非净利润分别为0.01、0.04亿元。也就是说基本不赚钱，市值都能值16亿元，安井赚3个亿有60%是属于速冻火锅制品的，理论上线性推算得值亿元。三全食品99%是做速冻面点制品的，去年1.95亿元扣非净利润值97亿市值，安井26%速冻制品对应的市值大概是38亿市值。两者相加，可以值亿元。当然，这是建立在对比标的的市场定价是正确的情况下这样估是没有多大问题的。
PE估值法，安井下、中、上限为27-37-47，wind一致性预测显示今、明年的净利润是4.26、5.87亿元，理论上今、明年的合理市值在、；当前市值为亿元。
附：
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